Курс рубля продолжает ослабевать, делая это мощными темпами. Как поступать инвесторам: скидывать уже приобретенные активы? Ждать коррекции USDRUB? Прогноз по курсу рубля к доллару говорит о возможном диапазоне 75-80 рублей за доллар в ближайшее время.
За последний месяц (с 28.11 по 23.12) рубль вырос на 22.6%. Причем более половины этого движения курс прошел за предпоследнюю неделю декабря – рост USD/RUB составил 14%. Многие экономисты прогнозировали, что к концу текущего года доллар окажется вблизи уровня 70 руб. Прогнозы разнились исключительно по диапазону. Я преимущественно видел два варианта таких прогнозов: осторожный – 65-70 руб/USD и более агрессивный – 70-75 руб. на конец года.
Не сама девальвация, а ее скорость
Несмотря на наличие такого мнения в свободном доступе, для многих столь сильная девальвация национальной валюты стала откровением. При этом тех, кто следит за курсом, больше всего напугала в первую очередь на само падение курса, а ее скорость.
На мой взгляд, проблема в том, что при таких резких движениях существенную роль начинает играть рыночная психология, а именно классические факторы: страх и жадность (страх при этом является преобладающим фактором). Мозг не успевает «привыкнуть» к тому, что доллар уже далеко не 60 и даже не 65 и мы, во-первых, начинаем бояться, что USD может быстро «улететь» еще выше. А во-вторых, хочется, конечно, поучаствовать в этом «празднике» («ну а вдруг опять упадет?»). У тех же, кто купил валюту (особенно на низких уровнях), возникает справедливый вопрос, а не пора ли ее скидывать?
Давайте перед тем, как разобраться с причинами этого роста постараемся осмыслить довольно важные вещи:
3 причины ослабления курса рубля
Называются несколько возможных причин для ослабления рубля.
Во-первых, в декабре мы стали свидетелями отечественного QE. Схема такая: ЦБ «дает» деньги коммерческим банкам, а те, в свою очередь, выкупают наши ОФЗ. Т.е. ЦБ РФ выкупает ОФЗ, финансируя бюджет. За последние 2 месяца ЦБ существенно увеличил объемы по аукционам РЕПО.
С другой стороны, за декабрь объем выручки МинФина от размещения ОФЗ составил 1.4 трлн. руб., за ноябрь 1.3 трлн. руб. Для сравнения в октябре объем выручки составил около 216 млрд. руб.
Фактически в систему вкачивается ликвидность, что, собственно, и оказывает давление на рубль.
Во-вторых, это показатели платежного баланса. Счет текущих операций за третий квартал существенно снизился, составив 51.9 млрд. долларов.
Россия продолжает оставаться нетто-экспортером, однако, профицит торгового баланса сокращается, продолжая тем самым давить на рубль.
В-третьих, это как раз тот самый эмоциональный фактор, когда движение USD/RUB наверх подтолкнуло к действию спекулятивные деньги на рынке.
Может ли курс рубля укрепиться?
Тот эмоциональный всплеск, который мы наблюдали на рынке, скорее всего относится именно к всплескам, приводящим к смене действующего тренда. Т.е. это не «обманка» с целью «убить» шортистов доллара. Если так, то при прочих равных, ждать вновь сильного укрепления рубля я бы не стал, однако факторы, которые могут оказать позитивное влияние на курс на рынке тоже присутствуют.
Несмотря на то, что, как мы все увидели, курс USD/RUB сейчас не коррелирует с ценой на нефть (цена на нефть падает практически всю вторую половину уходящего года, рубль же падает только последние 2 недели), списывать со счетов цены на энергоносители я бы окончательно не стал. Я считаю, что мы вновь сможем увидеть движение наверх цен на черное золото, а это как-никак может оказать позитивное влияние на счет текущих операций. Второй фактор, это, конечно, налоговый период для нефтяных компаний, который может сдержать слишком сильную девальвацию. Наконец, последнее – это ставка Банка России, которая, видимо, находится вблизи своего минимального значения и не исключено, что ЦБ все же через какое-то время перейдет к ужесточению ДКП. Мда… Аргументы в пользу рубля откровенно слабые. Но они есть…
Аргументы в пользу роста доллара пока выглядят намного внушительнее. И главным аргументом выступает полное изменение экономического ландшафта в среднесрочно-долгосрочной перспективе. Логика рассуждений достаточно простая: второй резервной валютой (если такая появится) станет валюта сильнейшего нетто-экспортера (скорее всего Китая). А если так, то доллар будет укрепляться просто из-за опосредованных валютных интервенций, т.е. борьбы того же Китая с США за более низкий курс.
Я считаю, что в среднесрочной перспективе доллар вполне может оказаться в диапазоне 75 – 80 руб. Этот диапазон выглядит логичным не только с фундаментальной, но и с технической точки зрения – приблизительно там находится уровень сопротивления, сформированный highest high USD/RUB в декабре 2014, январе 2016, марте и ноябре 2020 г.
