ЛОНДОН (Рейтер) — Стремление Запада ввести санкции против России в связи с предполагаемым отравлением критика Кремля Алексея Навального вызывает знакомую — сдержанную — реакцию со стороны международных инвесторов, которые считают финансовое положение Москвы достаточно сильным, чтобы устоять.
Ноябрьские выборы в США могут изменить правила игры, но пока что управляющие капиталом опираются на опыт украинского кризиса 2014 года, доклада спецпрокурора США Роберта Мюллера в 2018 году и отравления бывшего агента Сергея Скрипаля и не спешат реагировать на усилившуюся напряженность.
По общему мнению, пока Вашингтон или Европа не введут особенно жесткие санкции и не сделают незаконным владение суверенным долгом России, новые угрозы не ослабят привлекательность 2-процентных «реальных» ставок и одного из самых сильных государственных балансов в мире.
Ожидается, что отношение долга к ВВП России, подкрепленное огромными запасами нефти и газа, в этом году составит всего 20%, что составляет менее одной пятой от аналогичного показателя США, Великобритании или Франции и менее одной трети от показателя Китая.
Резервы на сумму более полутриллиона долларов, рациональный центральный банк и консервативная фискальная политика, по словам главы Mirabaud по долгам развивающихся рынков Даниэля Морено, делают Россию одним из сильнейших рынков, за которыми он следит, и защищенным от всего, кроме самых жестких санкций.
«Мы знаем, что в течение последних шести лет после событий на Украине США и ЕС постоянно применяют санкции, — сказал Морено. — Вопрос в том, имеют ли эти санкции желаемый эффект (для Запада)? Я думаю, что ответ — определенно нет».
Дело не в том, что санкции — или угроза санкций — не спровоцировали негативную реакцию. Спровоцировали.
По мнению Тима Эша из BlueBay Asset Management, растущий список ситуаций, в которых Москва находится под пристальным вниманием, привел к мини-распродаже российских активов.
«Это торговля на общих российско-западных отношениях, — сказал Эш. — Алексей Навальный, выборы в США, Северный поток, Белоруссия, Сирия, Грузия. Много всего происходит».
Разговоры о возможном отказе ЕС от газопровода Северный поток-2 в связи с делом Навального, напряженность вокруг спорных выборов в Белоруссии в сочетании с падением цен на нефть и грядущими выборами в США за последние несколько недель ослабили российский рубль, государственные облигации и фондовый рынок на 5-12%.
Аналогичная ситуация наблюдалась и в 2014, и в 2018 году, когда международные инвесторы также сокращали вложения в ОФЗ.
Но для инвесторов со средне- или долгосрочной перспективой такая динамика всегда разворачивалась — российские облигации выросли более чем на 20% в прошлом году, а акции — на 40%, и даже реакция на новые угрозы в последнее время, похоже, стала менее резкой.
Данные JP Morgan указывают, например, на то, что его клиенты больше инвестировали в российские облигации — «выше рынка», как говорят фондовые менеджеры, — в преддверии текущих событий, чем когда-либо за последние 6 лет.
РЕАЛЬНАЯ ПОЛИТИКА ПРОТИВ РЕАЛЬНЫХ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
Высокие «реальные» процентные ставки — ставки минус инфляция — наряду с другими сильными фундаментальными показателями помогли России вернуть инвесторов.
До пандемии и обвала цен на нефть, вызвавших массовый отток с развивающихся рынков, иностранцы владели рекордными 35% рынка ОФЗ.
Доля страны в индексе GBI-EM от JPMorgan, который является основным глобальным бенчмарком для облигаций развивающихся рынков в местных валютах, также выросла до 8,3% с почти 7% пару лет назад и всего 1,5% в 2007 году.
Тем не менее показатель пока не достиг зафиксированного во время нефтяного бума 2012-2014 годов 10-процентного максимума. В других сегментах Россия теперь уступает.
После того как США ввели частичные санкции против суверенного долга РФ, на долю России приходится лишь 3,4% «валютного» индекса EMBIG Diversified по сравнению с 9,0% в 2007 году.
Рейтинговое агентство Fitch считает, что риск новых западных санкций в отношении России «остается высоким», особенно с учетом обострения предвыборной гонки в США. Но Fitch не ожидает действительно серьезных мер, таких как полный запрет владения российским долгом или отключение российских банков от глобальной платежной системы SWIFT.
«Мы видели, что распродажи на фоне санкций в прошлом всегда на самом деле были хорошей возможностью, чтобы попасть внутрь, — сказал управляющий инвестиционным портфелем Aberdeen Standard Виктор Сабо. — Российские активы возвращались с удвоенной силой».
(Марк Джонс, перевела Ольга Девятиярова. Редактор Марина Боброва)