Новые реалии российского фондового рынка: что делать инвесторам?

На фондовом рынке России происходит полное перестроение. Торговля закрыта, чтобы неопытные инвесторы не теряли деньги, — так ситуацию расценивает МосБиржа. Но пока инвесторам остается только сосредоточиться на долговом рынке.

Фондовая секция Московской биржи закрыта до 18.03. ЦБ РФ уже прокомментировал ситуацию следующим образом: «Открытие торгов сейчас может привести к эмоциональным действиям инвесторов и, как следствие, к неоправданным потерям. Мы будем следить за ситуацией и откроем рынки, как только ситуация это позволит сделать».

В принципе, решение о закрытии фондовой секции некоторые называют спорным. На мой взгляд, оно верное. Всё дело в том, что ещё не все поняли, что идёт демонтаж старой макроэкономической системы и все мы живём в совершенно новой реальности. Шансы на потерю денег у тех, кто этого не понял и готов сбрасывать подешевевшие бумаги, достаточно высоки. Поэтому ЦБ и пытается выдержать паузу, чтобы до последнего рыночного участника дошла простая истина: так, как было, больше не будет! Давайте разберемся в ключевом моменте того «как было» и «что теперь будет».

Демонтаж спекулятивных операций

Демонтаж макроэкономической системы для российского фондового рынка предполагает прежде всего демонтаж спекулятивных операций (по крайней мере на этом этапе). Это довольно сложное и оправданное решение, которое совершенно неприменимо к западным рынкам (в чем, собственно, сейчас их беда), но необходимо на этапе становления новых экономических реалий в России.

Для нас с вами это означает следующее: зарабатывать в ближайшее время на спекуляциях не получится.

Невозможность совершения продажи без покрытия (ЦБ вряд ли снимет это ограничение), а также отсутствие нерезидентов, дающих рынку «топлива» в виде ликвидности, должно привести к достаточно длительному периоду стагнации.

После того, как с рынка сбегут все, кто хочет сбежать (а таких много), а также зайдут все, кто хочет зайти (таких тоже немало), рынок РФ может оказаться в своеобразном вакууме. Для того, чтобы лучше представить, как это будет выглядеть на практике, можно посмотреть на график любой акции третьего уровня листинга. Нет «топлива» — нет серьезного движения. Вместе с тем, в случае удачного переформатирования системы, потенциал для дальнейшего роста капитализации может быть очень и очень высоким. Давайте обратим внимание на таблицу ниже.

Как можно заметить, уже сейчас балансовая стоимость активов отдельных компаний существенно превышает их капитализацию. Понятно, что в современных реалиях пострадают многие крупные российские компании и стоимость активов может существенно сократиться. Однако, диспропорции такие, что, скорее, стоит говорить именно о психологических факторах снижения капитализации, чем о каких-то базовых экономических законах. А значит, рост цена на акции неизбежен, и это лишь вопрос времени.

Все уже и так случилось

То, что сейчас нужно понять, перед тем как что-то предпринимать, так это то, что до февральских событий российский рынок двигался в фарватере развитых рынков. Рецессия в США и ЕС существенно влияла на ситуацию на EM и, наоборот, рост развитых экономик способствовал росту российского рынка. Наложенные санкции (официальная риторика «экономическая война против РФ») может полностью изменить текущую картину.

Рецессия, в которую погружаются западные страны совсем не будет означать падение рынков в РФ – всё уже и так случилось. Ставка запредельно высоко, а инфляция прогнозируется минимум на 20% в годовом выражении. Как следствие, если ставить на то, что экономика РФ выживет, нужно ставить на возвращение экономического роста, правда через весьма продолжительное время. А это, в первую очередь, означает снижение ставки и рост рынков.

Что делать инвестору?

Вывод, который здесь напрашивается следующий: сейчас необходимо в первую очередь сосредоточить внимание на долговом рынке. Обратите внимание на облигации крупных и надежных эмитентов. Стоит рассматривать бонды с более высокой дюрацией, но с относительно коротким сроком до погашения. При высокой дюрации постепенное снижение ставки в будущем будет означать существенный рост цен на такие бумаги. Короткий срок до погашения обеспечит вам возможность выхода в кэш для дальнейшего реинвестирования в сильно подешевевшие российские акции.

Если вы уже находитесь в бумагах, то ключевым вопросом для вас сейчас становится вопрос рисков. Необходимо провести ревизию портфеля и постараться убрать из него облигации тех компаний, которые находятся в потенциальной зоне риска.

Здесь я в первую очередь говорю о компаниях с высокой долговой нагрузкой (вспоминаем уровень закредитованности – отношение всего долга ко всем активам и различные коэффициенты ликвидности), а также о компаниях, выручка которых существенно зависит от импорта из т.н. недружественных стран.

Что касается акций, то в фокусе внимания сейчас должны быть в первую очередь акции энергетического сектора, металлургов и продуктового ритейла. Выручка этих компаний может существенно вырасти в ближайшее время. Однозначно не стоит продавать акции за бесценок – это удел нерезидентов и тех, кто ставит на полный крах российской экономики. Во всех остальных случаях – время тех, кто полностью или частично остался в российских акциях, ещё придет.